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　　来源：文轩观察

　　洪九果品的崩塌，不仅是家族企业治理失序的必然结局，更是资本催熟模式下商业逻辑溃败的样本。

　　作者|阿斗 图源|网络

　　2025年12月24日，香港联交所正式宣布，重庆洪九果品股份有限公司将于2025年12月30日上午9时起取消上市地位。

　　这一决定意味着曾经市值高达600亿港元的“中国水果第一股”将正式退出资本市场舞台。

　　从2022年9月5日以“水果第一股”光环登陆港股，到如今被强制除牌，洪九果品的上市之旅仅持续了三年。

　　三年间，公司经历了从市值巅峰到“脚踝斩”的惨烈坠落，这不仅是洪九果品邓洪九家族创业史的终结，也是中国水果行业资本化进程中一个沉重的警示。

　　从码头苦力到“水果第一股”

　　1987年的朝天门码头，17岁的邓洪九肩挑扁担，跻身“棒棒”大军。他用两天时间，把进价3毛、售价6毛的红桔卖出去，净赚100多元。

　　邓洪九的创业史是典型的草根逆袭故事。2002年，他与妻子江宗英共同创立洪九果品。2012年，他做出一个重大决策：押注泰国榴莲市场。

　　与当时行业常见的现结或短账期模式不同，邓洪九选择了一种风险极高但可能带来巨大回报的方式：他筹借1亿元建厂，以期货模式锁定4万亩果园的长期收购合同，并提前一年支付现金。

　　这种“提前支付、锁定货源”的魄力让他掌握了市场上稀缺的优质榴莲资源，也形成了洪九果品后来“高预付”商业模式的雏形。

　　押注榴莲市场的决策，为洪九果品带来了爆发式增长。公司营收从2019年的20亿元飙升至2022年的150亿元，四年增长超过7倍。

　　2022年上市时，洪九果品凭借其“中国最大的榴莲分销商”身份成功登陆港股，按2021年的销售收入计，它已成为中国最大的自有品牌鲜果分销商。

　　上市使邓洪九家族以85亿财富跻身胡润百富榜，完成了从码头苦力到百亿上市公司掌门人的阶层跨越，风光一时。

　　财务虚胖与“血空”商业模式

　　洪九果品在资本市场赢得喝彩时，很少有人注意到其商业模式中潜藏的致命缺陷。

　　洪九果品的商业模式被业内人士概括为 “高预付、长应收”的双重资金占用模式：在上游采购端，为锁定泰国榴莲、智利车厘子等优质货源，公司需要提前数月甚至一年向果园支付全额货款。

　　在下游销售端，面对大型商超等B端客户，公司又不得不给予长达188.5天的超长账期。

　　这种模式本质上是一个现金流黑洞：公司的资金被大量沉淀在预付货款和应收账款中。

　　2022年末，公司现金及现金等价物从2021年末的2.4亿元减少至1.49亿元，与此同时贸易应收款项从37.07亿元激增至76.67亿元。

　　到2023年上半年，情况进一步恶化，贸易及其他应收款项达到101.51亿元，占流动资产的比例高达92.4%。

　　为填补资金缺口，邓洪九夫妇开始频繁质押股权获取贷款。截至2024年8月，邓洪九累计质押的公司内资股总数已占公司已发行股份总数的约14.04%。

　　2024年，兴业银行重庆分行已因金融借款合同纠纷对洪九果品提起诉讼。据称其总体风险敞口可能达到十亿级。

　　可疑的34亿预付款与家族治理之困

　　真正的危机在2023年第四季度全面爆发。审计师注意到一个异常现象：截至2023年12月31日，洪九果品的预付款项余额约为44.7亿元，而第四季度公司向若干供应商支付了约34.2亿元。

　　这些供应商大多是公司2023年度新增的交易方，且没有历史交易记录。更可疑的是，部分供应商的注册资本低于2023年向其支付的预付款项余额，且社保参保人数为零。