核心观点

核心结论：2026年是“十五五”时期开启之年，经济主线坚持高质量发展，强调新质生产力和现代化产业布局，重视扩大内需；政策面来看，中国已经形成以结构调整为目标的宏观政策框架，而不单纯依赖总量刺激，财政和货币政策服务于中长期规划，多种宏观政策协同配合；预计继续实施积极财政政策，保持一定支出强度，央行降息10-20BP，降准或为1次，降准降息保持谨慎，综合使用多种工具保持实质宽松；投资、消费预计温和回升，通胀回升或是债市最大的不确定性，预计PPI跌幅持续收窄，CPI同比或将回正，增长0.4%左右；央行精准调控下，资金价格窄幅震荡，10年期国债税后利率围绕1.7%-1.9%震荡，中债估值1.75-1.95%，节奏上或前低后高。

报告亮点：综合“十五五”规划建议、基本面、政策面框架分析，展望2026年的宏观利率走势。

主要逻辑：

逻辑一：“十五五”时期坚持高质量发展，统筹发展与安全。

1、“十五五”时期外部环境不确定较大，或把经济建设放在更重要的位置。

2、硬性目标：2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%。

3、坚持统筹发展与安全，供需侧共同发力，供给侧重视新质生产力和现代化产业布局，需求侧大力提振消费和扩大有效投资。

逻辑二：财政助力扩大内需，货币延续新模式。

1、中国宏观政策框架不单纯依赖总量刺激，而是以经济结构调整为目标，多种宏观政策协同配合。

2、财政继续积极，重点是大力提振消费、着力扩大有效投资，以4%、4.5%的赤字率估算，赤字规模或分别为6万亿、6.7万亿。

3、货币政策预计降准降息谨慎使用，全年或降息10-20BP，降准或为1次；综合运用多种工具，保持实质宽松。